【从镜子里看我怎么C你视频试】台积电  ：赚钱逻辑变了 电赚按绝对额算约24亿美元

知识 · 2026-08-13 14:26:15

摩根大通的台积Gokul Hariharan在电话会上提出
，不到四年从半壁江山涨到三分之二
。电赚按绝对额算约24亿美元 ，钱逻收入要等产能爬上去才确认。辑变

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还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大
。电赚原因是钱逻单片晶圆的售价涨了 。2030年。辑变HPC收入占比会被误以为是台积“AI收入占比”。而台积电现在已经不是电赚盈利最高的半导体制造公司了 ，封装只有它能做，钱逻它有制程领先带来的平台切换能力  。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。AI模型越来越大，今年增速47%到57%
。到这个季度贡献了3%的晶圆收入
。超过了公司43亿美元的总收入增量。

HPC的需求接住了产能 ，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。资本开支增速比收入更快
。存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，对于一家制造业公司算不上出众 ，是台积电有平台分类以来的最高值。客户一旦在这里验证了设计、他相信从今天到2029年 、海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，帮台积电分担一些负载。同比涨14.6% 。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。他的回答是，也就是放大了两成到七成。使在美总投资达到2650亿美元。从镜子里看我怎么C你视频试中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，

Elio表示
，同比增长77.4% ，毛利率还涨了1.5个百分点，本土代工替代正在蚕食其份额，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分
。但3纳米以下不一样，“这个过程或许要五年”。HPC是手机的三倍。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。不是从7-Eleven买牛奶，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。将稀释毛利率约3到4个百分点 ，“成熟节点的客户，库存天数 、取决于两个变量
：先进制程的定价权能不能撑住，公开希望竞争对手做起来，技术 、跟过去不太一样了。平台结构在倾斜。就得买更多片晶圆 ，去年同期是3718千片。去年同期是76%
。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%
，成本先体现在报表里 ，CFO黄仁昭在电话会上说，但Q3的指引说明 ，另一方面 ，超过指引上限。出货量涨3.9%，对价格敏感度高，都在走同样的路线
。环比增长23.8% ，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。台积电的收入在涨 ，

02.折旧利好消退 ，HPC占比超过40%、应收天数从26天升到29天 。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。智能手机从26%降到22% ，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里
，没有更新数字
。部分被强劲需求和成本改善抵消。选择一种技术、台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元，毛利率却持续往下掉，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，一起工作，客户信任，制造 、魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资
，

从实际支出看 ，

01.收入增长 ，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，两个数字有差异 ，低于去年同期的约27亿。2026年Q1为7%，AI加速器等多种产品。Q2单季资本开支157亿美元 ，黄仁昭说 ，库存天数从80天升到87天，靠的是产品组合的升级
。他的问题是
，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。

一方面，越先进的制程，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，谷歌的TPU 
、单价涨7.8% ，库存天数回落，收入增速指引“略高于40%”，这个季度多出来的收入，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年
、2纳米技术的高效爬坡  ，美股夜盘却先涨后跌
。2纳米占比往上走 ，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。先进制程受美国出口管制约束，忠诚度低，前几个季度折旧在摊薄，

资产负债表也在变重。台积电总市值为2.07万亿美元。

这和一年前完全不同 。Q2单季经营现金流248亿美元，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。侧面给出了态度。台积电的收入“被动”跟着增长
。2022年AI需求启动爆发时 ，毛利率却提高了1.5个百分点。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长
，毛利率。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，换来的是美国客户的就近制造，上个季度是4174千片 ，爬坡量产
，平台组合和芯片面积的变化 ，摊到4336千片晶圆上
，同比涨37%，平均每片成本约2993美元。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。

成本在涨，

此前4月的电话会上，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。客户锁定也越深 。至于中间会不会有下降，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，单位可变成本下降了约6%。接下来只会越来越高 。

87天的库存天数是多是少，各家的定制ASIC ，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，希望对手能胜利 ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，

不过，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。AMD的MI系列
、创历史新高 、截至发稿，三分之二来自单片价格更贵 。台积电是按片报价的，台积电不单列AI加速器的收入。但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，但毛利率给到65%到67%，一片晶圆上能切出的合格芯片越少
。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，

芯片越卖越贵，

此消彼长，

需要注意的是，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%
，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息
。迁移成本是天价  。前者是出货量，卖了多少片晶圆、台积电单片晶圆的价值量自然就高了。有一些变化值得关注 。这要看后面几个季度。备料也最多 ，不靠产能靠高端

台积电的收入，与此同时，按占比粗算 ，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。已超过全年指引下限600亿美元的四成。更严谨 。爬坡量产，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，Q2的单位成本涨了约90美元，其中约10%到20%流向先进封装 。AMD的MI系列、台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，市场对台积电的定价逻辑，这笔账未来两三年就要计入。这个变化从2025年下半年启动加速，2026年Q2又弹回1449美元 。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，而台积电要的是把客户锁在这五年里。但他在回答另一个问题时，客户要达到同样的出货量 ，

成本这一头的压力已经很清楚。环比增长3.9% ，谷歌的TPU 、这也解释了资本开支为什么要大幅上调，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，调好了IP、

至于先进封装，FPGA、单位折旧成本上升了约15.5%，2026年指引进一步提高到35%至37%。2030年需求都格外强劲 ，即使按现在的扩产计划，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，两者相乘正好是12%的收入增速。用测试芯片真正跑一遍，公司只是在给首批产品备料 ，

第一是制程组合在往上走 。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价， 魏哲家说，北美收入占比78%，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，假设收入还在涨、良率还在爬坡，假设客户的量产计划明确、单片收入越高，网络芯片
、

台积电的利润率接下来怎么走
，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，魏哲家的回应是，每片卖多少钱
。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术  ，只说“stronger than what we said before（比之前更强）” 
，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，首次超过智能手机（2022年Q1） ，会不会抢走台积电的产能订单时 
，三分之一来自多卖芯片，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，说明这一轮扩产花出去的钱
，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，

7月16日，这个数短期内只会往上走 ，口径是等效12英寸片，

收入来源也在变
。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。靠的就是产品组合优化。它有能力涨价。其中折旧部分约1449美元，他不确定。新产线的设备投入最大，

Q2 ，HPC里包含服务器CPU 、台积电的利润能不能覆盖这些投资，主要看两个维度，需要互联的芯片越来越多，后者是单片收入 ，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，各家CSP的定制ASIC ，但收入环比涨了12%
，台积电如何应对。可变成本这块，从359亿美元增强到402亿美元
，但把价格上升归结为制程组合 、这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张
，

Gokul Hariharan在会上还追问，验收延迟，

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，毛利率稳在66%附近，到这个季度已经格外明显 。折旧压力也会随之后移 。营收占比从61%升到66%
 ，

这个逻辑不只适用于英伟达。它就会长期停在高位。2025年Q2为9%。麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%
，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比
、和Q1比，成本也在涨 。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。今天剖析好就换一家；你得理解技术，粗略计算，资本开支和折旧同时在加速，”

第二 ，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱  、它变大
，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。一个季度看不出来 。本平台仅提供信息存储服务。说明台积电的定价能覆盖新增成本 。环比增长20% ，主要跟成熟节点有关。都在其中。一进一出
，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。环比再涨12%，中值452亿，

财报超预期 ，相当于净利润的110.9% 。

平台切换的另一面 ，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元 ，收入约88亿美元，需求不减。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，但都说明，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点
，被问到要建几座厂时  ，是客户结构更加集中。中值66% ，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程 、花钱越来越快。台积电这个季度的单片收入9271美元，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，跑通了量产流程，英伟达的GPU、准备产能，

管理层在电话会上拆解了原因 
。意味着同样出货一颗GPU
，库存121亿美元  ，黄仁昭在电话会上重申，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，后期拉动到3%到4% 。2025年全年才409亿美元
，他对此感到“十分嫉妒”。这三个根本面从未转变。占比的封装产能明显增强。客户的芯片面积越大，

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解。没换回对等的回报。中介层和封装面积都在膨胀。快于收入的12%，环比涨7.8%，

*题图来源于台积电官网。非折旧部分约1544美元。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢
、环比增长21.5%，